“减肥药”风口引爆TIDES业务，药明康德中报净利翻倍
【文/王力 编辑/周远方】
7月28日晚间，药明康德（603259.SH，02359.HK）发布2025年半年报，数据显示，公司上半年实现营业收入207.99亿元，同比增长20.64%；归属于上市公司股东的净利润85.61亿元，同比大幅增长101.92%。扣除非经常性损益的净利润为55.82亿元，同比增长26.47%。
业绩公布后，二级市场给予了积极反馈。7月29日，药明康德A股涨幅超7%，收报91.69元/股，港股涨幅更是超11%。
基于上半年的强劲增长势头和充足的在手订单，药明康德上调了全年业绩指引。公司预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长，增速从10-15%上调至13-17%，公司整体收入从415-430亿元上调至425-435亿元，自由现金流也预计会从40-50亿元上调至50-60亿元。这一上调不仅显示了公司对自身业务发展的信心，也进一步增强了投资者对其未来业绩的预期。
化学业务领跑，新兴赛道成增长引擎
根据业绩报，药明康德2025年上半年的业务布局中，化学业务是其营收增长的主要来源。其中，化学业务收入达到163.01亿元，同比增长33.51%，占总营收的近80%，毛利率为49.07%。这一业务的增长为公司整体业绩的提升提供了重要支持。
小分子工艺研发和生产（D&M）业务作为化学业务的核心部分，保持着强劲的增长态势，上半年实现收入86.8亿元，同比增长17.5%。从管线扩张来看，该业务在商业化和临床III期阶段，上半年合计新增了8个项目，使得D&M管线总数累计新增412个分子，达到了3409个。随着临床后期和商业化大项目的不断增加，该业务的产能利用率不断提升，进一步推动了收入和利润的增长。
而在新兴赛道方面，TIDES业务的爆发式增长尤为引人注目。2025年上半年，TIDES业务实现收入50.3亿元，同比增长141.6%，在手订单同比增长48.8%。TIDES业务包含多肽药物的生产，随着去年新增产能逐季度爬坡，其产能得到了有效释放。
相比之下，测试业务上半年实现收入26.89亿元，较上年同期的27.21亿元下降1.2%。这可能与市场竞争加剧、客户需求变化等多种因素有关。不过，从公司整体业务结构来看，测试业务的波动并未对公司的整体业绩增长产生重大影响，化学业务和新兴赛道的强劲增长有效弥补了测试业务的下滑。
化学业务的稳健增长和新兴赛道如TIDES业务的爆发，共同构成了药明康德2025年上半年业绩增长的主要动力。化学业务凭借其成熟的技术和庞大的客户群体，为公司提供了稳定的收入来源；而新兴赛道的崛起，则为公司打开了新的增长空间，展示了药明康德在应对市场变化、布局未来发展方面的战略眼光和执行能力。
相比之下，来自中国客户的收入为31.5亿元，同比下降5.2%。中国市场的收入下滑，主要是因为中国仍未走出创新药寒冬，作为上游“卖水人”的药明康德也受到了行业环境的影响。不过，中国创新药近期出现了不少重磅创新药交易，不少从业者认为行业的春天或许不远了，这也为药明康德在中国市场的未来发展带来了一定的希望。
其他地区客户的收入为9亿元，同比增长7.6%，虽然占总收入的比例相对较小，但也呈现出稳定的增长态势，反映出药明康德在全球其他地区的市场拓展也在有序推进。
截至2025年6月末，药明康德持续经营业务在手订单达到566.9亿元，同比增长37.2%。充足的在手订单为公司未来的业绩增长提供了有力支撑。从业务结构来看，小分子CDMO业务、TIDES业务的后期及商业化项目订单的持续增长，是在手订单增长的主要驱动力。小分子CDMO业务作为药明康德的传统优势业务，凭借其成熟的技术和丰富的经验，吸引了大量客户，订单量持续稳定增长。而TIDES业务由于市场需求的爆发，特别是在GLP-1类药物的带动下，订单增长迅猛。
在手订单的增长不仅体现在数量上，还体现在订单的质量和结构上。临床后期和商业化项目的订单占比逐渐提高，这些项目通常具有更高的附加值和更长的合作周期，能够为公司带来更稳定的收入和利润。随着药明康德在全球市场的知名度和影响力不断提升，越来越多的大型药企选择与其合作，这也使得公司能够承接更多高质量的订单。
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