时间：2025-07-29 17:57 作者：残酷厕纸天使
重要会议前债市承压，"反内卷"推升利率中枢，30年国债ETF博时(511130)午盘飘绿30年国债ETF博时（511130）午盘震荡走低，截至发稿，盘中下跌49个bp，成交额破45亿元，换手率超31%，近五日获资金净流入50亿元。
国债期货30年期主力合约盘中跌0.7%，现报117.96点。10年期跌0.21%，现报108.17点。5年期跌0.14%，现报105.57点。2年期跌0.05%，现报102.314点。
相关ETF方面，30年国债ETF博时（511130）午盘震荡走低，截至发稿，盘中下跌49个bp，成交额破45亿元，换手率超31%，近五日获资金净流入50亿元。
中泰固收团队表示，本周债市情绪受权益、商品较强走势压制，叠加资金面周内收敛趋紧，各期限收益率普遍上行走弱。
我们认为短期有一些利好出现，可能会带来一定修复，长期维度带动利率下破低点的概率并不大，预期利率中枢或将震荡抬升。
总结来看债市短期调整已经到位，后面可能有一定超跌修复，关注10年1.75%位置，但源于其自身的利好并不强，所以向下的幅度可能也有限，不建议重仓参与。
策略上，久期建议在机构和负债允许的条件下谨慎，降低全年收益预期，以整体低波动仓位应对，把握“快进快出”的交易机会。具体品种上，建议在目前已经大幅调整的活跃券、新券上博弈超跌反弹，可能更容易跑出资本利得。
方正固收团队则表示，政治局会议将延续既有政策，预计总体力度较为克制。本次中央政治局会议或将承接中央财经委会议及中央城市工作会议精神，聚焦既有政策落实而非增量刺激。经济呈现总量稳健与结构承压双重特征，上半年GDP增速达5.3%，但内生动能不足与地产深度调整持续存在。财政余量充足背景下，预计延续稳中求进总基调，政策部署突出货币优先于财政、结构优化重于总量扩张、长期储备重于短期刺激，强化反内卷治理与长期政策规划。
“反内卷”将成为会议主线，由行业实践升格至国家战略。回顾历年分析当前经济形势的四月、七月中央政治局会议以及前序临近的中央财经委会议，我们发现其议题相关性较高，且中央政治局会议均强调延续落实财经委会议的重大经济政策。第二十届中央财经委员会第六次会议于7月1日召开，与本次中央政治局会议间隔较短，因此我们推测本次中央政治局会议将围绕中央财经委会议主题及近期热议的“治理企业低价无需竞争”展开，“反内卷”将得到中央层面的呼应和重申，进而延伸落实至各行业。
财政政策或将侧重加速资金拨付，货币政策聚焦维持宽松、财政政策方面，我们预计会议将侧重加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用，加速资金拨付，推动前期财政政策落实，进而释放政策效果，另可关注新型政策性金融工具。货币政策方面，我们期待会议将维持适度宽松的货币政策力度，协调配合财政政策，同时适时提供充裕的流动性环境。考虑到商业银行负债端和净息差压力较大，短期内降息空间不足，概率偏低。但由于物价整体偏弱，CPI和核心CPI增长动力不足，且预计美联储或将重启降息，我们认为下半年仍有可能采取一次50bp的降准和10bp的降息。另可关注“新的结构性货币政策工具”相关表述。
地产政策宽松可期，消费政策或向服务消费倾斜。地产政策方面，宽松可期待，需求端下调公积金利率、优化限购门槛；供给端深化存量房收储与品质升级。消费政策方面，我们认为消费仍将是下半年经济增长的主要驱动，政策或向服务消费倾斜。
债市展望：温和定调驱动利率回归。历史规律显示7月中央政治局会议后债市表现主要取决于政策力度与市场预期的博弈差。当前宏观图景呈现“总量韧性与结构分化”并存特征，政策重心聚焦“反内卷”治理，大幅增量刺激缺位概率较高。参考2021/2022/2024年会后政策定调的纲领性特征引发宽松预期强化的利率下行范式，预计会议定调整体平缓将驱动交易盘重启做多动能。尽管短期风险偏好抬升对债市形成扰动，但政策明朗后10Y国债收益率有望回归下行通道。
30年国债ETF博时（511130）于2024年3月成立，是市场上仅有的两只场内超长久期债券ETF基金之一，跟踪指数为“上证30年期国债指数”，指数代码为“950175.CSI”。根据指数编制方案，上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的债券中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的国债作为指数样本，以反映沪市相应期限国债的整体表现，一般季度进行调整。久期约21年，对利率变动高度敏感，值得投资者关注。
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