还嫌不够“胖”，永辉超市定增40亿补血
斑马消费 徐霁
永辉超市日前启动定增计划，拟募资近40亿元。其中，绝大部分将用于对旗下298家门店调改项目，以加速在明年完成旗下所有门店的调改工作。
不过，受战略转型以及门店调改的影响，公司业绩依然承压。继连续4年归母净利润亏损后，今年上半年预计再亏2.4亿元。
可以预见的是，随着门店调改的持续深入，永辉超市在短期内，仍将经受业绩和市场的双重考验。
定增40亿
为了早日像胖东来一样做生意，永辉超市（601933.SH）日前祭出大招。
7月31日，公司披露定增预案，拟募资约39.92亿元，用于旗下门店调改、物流仓储升级以及补充流动资金或还贷等3大项目，其中，8成募资将用于对旗下298家门店进行“胖改”调改升级。
自去年开始，永辉借鉴胖东来超市模式，对旗下门店进行调整，到该年度末调改完成31家。据公司介绍，这些被调改门店营业收入、客流均实现大幅提升。
今年以来，门店调改行持续进行。据东吴证券研报，今年初到7月底，永辉已开业门店517家，其中调改门店达到146家。
对298家门店的调改，公司将倾注大量资金，项目总投资55.97亿元。
为了配合门店调改工作，公司还将投入3.09亿元用于物流仓储升级改造项目，引进自动分拣线、AGV机器人等自动化设备，并配置数字化、智能化物流仓储配送系统等，实现对库存动态变化、商品追踪等可视化管控。
目前，公司正处于业务发展的关键战略阶段，对资金有较高的需求。本次募资中，4.70亿元用于补流，可优化债务结构、降低财务风险。截至今年3月，其负债总额为349.00亿元，资产负债率达88.73%。
业绩承压
永辉超市自去年开始战略转型，期望通过门店调改，改善商品结构和服务升级，推动公司重新走上正轨。
不过，业绩依然经受着较大压力。
2024年，是公司归母净利润连续亏损的第4年。相比上年度，其经营状况未有明显改观，归母净利润亏损规模扩大至14.65亿元。
原因在于，国内零售行业的竞争态势严峻、消费市场疲软，加之战略转型的深入，公司在业绩泥潭中越陷越深。
去年，公司关闭尾部门店超过200家。同时，通过出售资产回笼资金18.15亿元，以缓解流动性。
今年以来，永辉超市经营状况依然严峻。预计上半年归母净利润亏损2.4亿元、扣非净利润亏损8.3亿元。
公司解释，自去年下半年开始战略转型，门店调改需要经历歇业装修、新设备投入、旧资产报废、重开业支出，以及人员技能爬坡等大量必要过程；
其次，报告期内，关闭了227家长期亏损的门店，产生租赁赔偿、人员赔偿、商品出清以及资产报废等一系列成本费用；
同时，期内公司完成对大量供应商及商品的升级汰换，这些因素对经营带来较大程度的短期影响。
在东吴证券看来，这些因素对永辉超市的影响只是暂时的，在公司加速调改和关闭长尾门店之后，中长期业绩逐步实现修复。
“复刻”胖东来
胖东来因出色的经营理念，近年一举爆红，成为零售行业的标杆。深陷困境的零售同行，纷纷前往河南三线小城许昌考察学习，形成了一股“胖改”热。
永辉超市虽曾贵为中国连锁超市龙头，但近年持续亏损，也不得不放下身段，向胖东来虚心求教。
2024年5月，公司董事长张轩松带领100多人“拜师”胖东来。学习完后对胖东来的商品结构、服务标准以及供应链水平等大受震撼。
永辉超市对旗下超市门店的调改旋即起。一个月后，在胖东来的帮助下，永辉超市郑州信万广场店闭店改造完成并重新开业。
这家门店通过产品结构重构，优化卖场布局以及提升员工待遇等措施，打造成传统商超转型的标杆，这也是永辉超市首家调改试点门店。
据公开报道，信万广场店开业第一天销售规模188万元、客流量12926人，分别是其调改前的13.9倍、增长5.3倍。
首战告捷后，永辉超市对全国其他门店的全面自主调改工作陆续展开。今年6月，已完成了第100家门店的调改。
公司的自主调改工作，主要着眼于三大层面：
其一，门店层面进行从员工薪资、工作时间、卖场规划等多个系统性调整；其二是供应链方面，全面去KA化并逐步搭建供应链，强化生鲜优势；第三，管理层面调整组织架构，实现总部--大区--门店3大层级管理，充分给予一线更多授权。
这种内部治理优化，主要来自于叶国富的主导与推动。
去年9月，叶国富实控的名创优品（09896.HK）官宣，旗下子公司广东骏才以62.70亿元对价，斩获永辉超市29.40%股权，成为第一大股东。
今年3月，在永辉超市2025年全球供应商大会上，名创优品创始、董事长兼CEO、永辉超市改革领导小组组长叶国富对外称，自己看好超市业务，将推动永辉超市要走品质零售路线。
在他眼中，胖东来模式是国内超市最好也是唯一的出路，“不调改必死无疑”。
在名创系的加持之下，永辉超市的调改速度远比预想要快，拟在2026年完成全部门店的调改工作。
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